期權基礎:介紹、保證金、槓桿、與策略



A) 什麼是期貨、選擇權?保證金與跳動點數?

這邊就不重複網路上非常詳盡的基礎資訊介紹,先列出快速找到又頗有用的資訊參考:


期貨基礎資訊


選擇權基礎資訊


期、權簡介

一般來說,期貨就是對現貨避險的工具,而選擇權則是對期貨避險的工具,例如這篇:期貨部位想 「避險」,除了平倉還有什麼方法?

參與期貨市場也可以是個投機行為:用少少的保證金持有一定期限的交易約定,然後在結算日前換手。不參與最後結算與交割,實際上就是用較少的錢買賣較貴的商品,這也是槓桿的來源

期貨市場更是個競技場,零和的買賣契約,代表有人賺錢就有人賠錢。


保證金與跳動點數

剛才提到用少少的保證金持有一定期限的交易約定,這裡的保證金會因為各個商品的規模大小、風險大小各自不同,主要依照期貨交易所的規定;目前台指期保證金目前在 184,000 (期交所會調整,可以在這裡查詢)

台指期自然就是遵循台灣期貨交易所規定,而海外期貨 (海期) 根據各市場的期貨交易所為主,例如 NYMEX (紐約商品期貨交易所)。

各個商品期貨有各自的「合約規格」,除了交割日期之外,最重要的就是最小跳動點數與對應的價格。

例如:

  • 台指期最小跳動點數為 1 點,每一點為 200 元;假設從 17500 買進漲到 17620 賣出,則一口賺 NTD 24,000
  • 而小型台指期最小跳動也是 1 點,不過每一點為 50 元。
  • NYMEX 的輕原油期貨 (CL),最小跳動點數為 0.01 元,每一點為 10 美金;假設輕原油期貨從 79.31 買進漲到 79.59 賣出,則一口賺 $280 美金。

最小跳動點數常稱為 tick,例如稱「一個 tick 200 元」。


Note

  • 關於期權介紹還有很多細節這邊跳過了,關於學術理論以及更多交易策略的觀念還是要買書看更完整。



B) 槓桿與風險

槓桿說明

  • 前面提到期貨交易允許「用較少的保證金『約定交易』較貴的商品」,兩者的比值就是平常聽到的「槓桿」。
  • 例如目前台指期保證金是 NTD 184,000;而一個 tick 是 1 點。假設目前價格在 17500 點,代表有 17500 個 tick,每 tick NTD 200 代表實際買到的商品價值 3,500,000
  • 3500000/184000 ~ 19 ,代表槓桿是 19 倍。

Note

  1. 股票跟指數期貨的波動略有不同,所以融資交易股票跟台指期的槓桿不能直接比較。
  2. 我個人傾向把股票波動想成指數期貨約莫 4~5 倍,所以融資 5 成代表 2 倍槓桿,大約跟指數期貨 8~10 倍差不多;但實際的計算還是要看 ATR 才準。

如何控制槓桿?

由上面計算不難看出,以最低保證金做交易的槓桿非常大,如果想降低槓桿,自然就是將分母的金額提高:

  • 如果規定自己 50 萬做一口台指期,此時槓桿就是 7 倍
  • 如果規定自己 100 萬做一口台指期,槓桿則降到 3.5 倍
  • 依照自己喜好與風險考量操作即可;我也有聽過使用 0.5 倍槓桿的例子,但原則上還是建議至少大於 1,畢竟大家都是來投機的,對吧?

最適當的槓桿?無腦版

你可能會想,有沒有一個「最適當」的槓桿可以參考?

有有有!不過這部分計算就比較複雜,而且跟停損還有停利的結果有關係;最無腦的方式就是用期交所規定的保證金 2 ~ 5 倍操作即可

例如:

  • 目前小型台指保證金在 NTD 46,000,假設三倍是大約可以接受的範圍,那就規定自己要用超過 NTD 132,000 才能操作一口小台指。
  • 台指期保證金 NTD 184,000,如果五倍大約是偏好的範圍,那就規定自己要用 NTD 920,000 操作一口大台指。

最適當的槓桿

剛才提到,最適當的槓桿會跟停損停利的方式有關。

如果我們定義「最適當」為「可以讓總收益最大化的風險與報酬比」的話,這時候可以借用凱利方程式

首先要先知道「賠率」與「勝率」。

但是在此之前有以下前提必須先說明:

  • 凱利方程式一開始是用來計算賭場賭博的最佳投入比例,這跟市場交易有所不同 — 市場交易進出是由自己決定,賭場則是一翻兩瞪眼。
  • 因此假設採用「固定停損」的方式當作投入的「籌碼」。
  • 賠率也跟個人操作策略有關,我們可以先假設只使用某策略的情況下,賠率大致上是固定的值。
  • 所以策略不同,對應的賠率與勝率也可能不同。

假想以下情況:

  • 操作一口台指期,停損採用固定點數 50 點
  • 只使用某策略,近三個月操作下來,勝率大約在 20%
  • 只要策略有成功,至少都可以賺 250 點
  • 基於以上可以算出賠率為 5 倍、勝率 20%

根據凱利方程式,理想的資金比率會是:

(20% * (5 + 1) - 1) / 5 

結果是 0.04

如果 50 點是 NTD 10,000,只佔了理想比例的 4%,代表適合的金額總額是 NTD 250,000;如果此時一樣假設台指期在 17500 點,則槓桿就是 14


Note

  1. 測試一下不難發現自己的績效套入有可能出現低於零的結果,這代表此交易策略不適合、或是交易習慣需要調整,可以先從降低出手頻率開始。
  2. 不同策略也有不同適合比率
  3. 根據凱利方程式相關書籍,內容有提到,如果是「一倍的凱利方程式」,通常資金的波動 (賺賠的歷程) 會比較大,容易出現「之前比較多錢」的失落感,可以再將結果乘上 0.5 倍等適當方式修正,亦即比最適當的資金比例還要少一半;以上面的例子來說就是使用 NTD 500,000 做一口大台指,這時候槓桿 7 倍。



C) 基礎策略介紹

期貨交易原則

以下是我近期的交易原則:

  • 只在壓力支撐區 (key level) 附近進場
  • 進場同時停損單也會掛好
  • 配合指標與型態找進場點
  • 爆大量時出場

流程大概是以下:

  1. 先判斷支撐壓力區,稱為 key level 的區域
  2. 判斷中長期均線跟價格的相對位置:由中長期趨勢決定多空
  3. 配合 RSI 等指標,有沒有出現背離的狀況
  4. 配合 K 棒型態 (例如 shooting star)
  5. 爆量出場

不過爆量出場要看緣分,可能會在另一個 key level 就先平倉,這部分就看策略與型態。

目前的不定期交易計劃或觀察大致上都是採用以上的方式。


選擇權交易原則

選擇權的交易策略花招更多,但我平常比較少交易選擇權、要做只有以下原則

  1. 不做純賣方
  2. 幾乎只做價差單、盡量在大量籌碼區之外一點點。 (大量籌碼區可以參考玩股網:選擇權支撐壓力表)
  3. 純買方要看機緣,自己評估勝率有個七八成才會進場、進場只買價外幾檔
  4. 配合 VIX 波動率指數,原則上 17~18 以下只做價差,18 以上不做價差、要做就做買方。(VIX 還是要看近期的平均,自己抓個大概,多少會動態調整)



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最後更新 2024-05-24 14:47

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